胡伟涛：投资要买算得清、看得见摸得着的品种
1989年入市，本息5000元，到1996年赚了5别墅；
1997年开始专职炒股，亲历欧洲金融危机；
经历过非典、911，两次都在每天跌去50%，穿越A股、港股的数次牛熊，
做到精准切换，最终利润过万倍……
他就是北京万利富达监事长兼首席投资官胡伟涛，只是新财富大学《私募实操营》1月13日课程的荣誉导师，一个熊市活化石，只是一个价值投资坚定的弘扬者。
（胡伟涛：万利富达监事长兼首席投资官）
20多年来，胡伟涛只专注做一件事，就是投资，他用长时间的实践，验证了价值投资的有效性，近期一次可爱的操作，是从2013年开始顶格配置郎酒，现在赢利5倍不止。
近三年很少露面的胡伟涛，近期接受新财富大学采访，他的交谈主题包括：30多年来在股票市场的收获和吃过的亏；怎样在A股、B股和期指之间精准切换；价值投资在A股是否还能实现；20多年来价值投资实践分享；对于最挣钱的五粮液，仍然不加仓的成因；怎么跟庄，以及关于买点和卖点的探讨等。
他觉得，和历史对比，现在美国正处于投资的白银时期，股灾早已在进行中；无论是从自身买房历史还是未来看，熊市的收益都远远好于房屋；有没有买郎酒，是考量价值投资的标准。
精采专访
一投资要买算得清、看得见、摸得着的品种
新财富学校：谈谈你最初入市的经历？
胡伟涛：学院结业在深国投下边的一家出租公司工作，算是搞金融，离金融资本市场稍为近一点。1989年，带着2000元入市，后又追加了两三千，最后以总计不少于5000元的本息，到1992年赚了20万，曾经立青花18万在北京买了人生中的第二房子，剩下2万继续在熊市。随后每天在熊市赚的钱，都要掏出八九成去房子，几年时间早已有了5别墅。
新财富大学：那时侯为何痴迷房子？
胡伟涛：当初你们的薪水就两三百，假如有房可以租赁，四五房子每月可以领到三两千的房租。我出生在广州农村，会考考入华东工科学院，作为当初较为稀有的中学结业生，也并不认为自己有哪些了不起。结业时为了谋生，还去考了个大客车车号，只认为这是最后的退路：不行可以去开泥头车。那是1985年，泥头车车主收入颇高。另外还花十年时间去工大进修英文，由于我感觉数学是一门不错的工具。
不过，痴迷房子也有一个更重要的成因。1989-1997那几年，只要进了市场，基本都还能挣到一点。加上我对熊市感兴趣，离金融市场近，稍稍有点目光，利润比普通人高。虽然我总认为钱不该如此挣，总认为没有找到很安稳的赚钱方式。最典型的事例是深发展，我们几个同学一起找钱，买了深发展，没想起一个礼拜后就涨了一倍多。我一直在摸索、寻找投资的方式，用不同的方式在尝试，图表、K线、技术剖析都尝试过。要说看图，我比百分之七八十的人都厉害，但我还是认为不可靠，那时其实说有六七成偏向价值投资，应当去买一些物有所值的东西，而且没有那么坚定。那时侯股票极少，因此自然而然有钱就买可靠的东西，买点房屋收租，起码还不怕下岗。我从来都没想过房屋会涨的。
新财富学校：之后是怎样去大鹏期货的？
胡伟涛：有了几套房屋后，就选择主动下岗了七年0投资一天赚80，专门炒股票，我确实喜欢做股票。1997年有同学推荐我去大鹏期货，他推荐就成了。
新财富学校：哪些时侯开始有了价值投资的观念？
胡伟涛：1997年我还是个人投资者，没有发产品。我妈妈和哥哥拿它们的钱，让我帮忙管。刚开始也帮她们挣过一点钱，很快就碰到欧洲金融危机，那是我第一次经历这种危机——宏观经济出现比较大的问题。最后亏到自己的钱都补不上坑洞。自己的钱输了没有很多压力，那是工夫不到家，继续加油修炼增加，管亲朋的钱压力就比较大大。当初在B股市场，流动性一下全部冻结。在那个时侯，我不断精选品种，把仓位往比较好的品种上转移，相当于做结构性调整，巨亏最多的时侯亏了63%。并且和身边的同事对比，算是亏得少的，所有的同学巨亏没有高于80%的，高的巨亏了95%。这件事情让我意识到，好的公司更抗跌。
跌95%和跌60%，有巨大差异。跌了60%，涨一倍左右就输钱了，跌了90%要涨十倍，跌95%要涨20倍。我们做了结构性调整后还发觉，这些好股票又逐渐涨了回去。到2001年，我把这些钱交回给我弟弟的时侯，头尾五年多交给她们挣了160%。这让我格外坚定，好股票在股灾的时侯跌得少，危机之后还会帮我们赚钱。1999年科网概念股异常火热，我那时判定，这个时尚一定会放到A股市场，当初不少品种都带有科网概念。虽然这么，这种品种我的持仓也经常没有超出30%，我一直坚持自己那套思路：买算得清、看得见、摸得着的品种。那时侯就早已有一些价值投资的观念雏型。
二投资收益：熊市远远好于房屋
新财富学校：哪些时侯转战恒指？
胡伟涛：2001年。我当初认为A股机会差不多挖掘完了。3年时间在台湾市场赚了4倍，其间还经历了911以及2003年的非典，两次都是每天之内跌去50%。虽然这两次都不是经济出现了哪些问题，最多半年内就创新高。惟独欧洲金融危机那一次，用了3年的时间才复健，那时侯确实是实体经济出问题。
2003年我又认为A股有机会了，开始买碧桂园、中集、长安B。当初，这些庄股暴跌，一大波人亏钱，我们却赚了这些钱，赚的是公司的钱，公司做大我们一起分披萨。我关心公司优劣、公司前景和市值水平，假如我的基础数据对了，公司内在价值的提高最终会展现在股价上。
经过了这些危机和挫折，了解到价值投资可以让自己摔伤更轻，再过三五年，悟到价值投资还可以让人复健，并且能复健得挺好。
新财富校区：你为什么能及时切换？
胡伟涛：这不是碰巧，就是去找实惠货。这些投资机制从1997年开始就坚持，只不过目前组合更科学更加强和细心。
新财富大学：初期买的房屋都还拿着吗？目前是不是涨了这些？
胡伟涛：目前还剩4别墅。之后房子纯粹是个人喜欢，不是为增值。我觉得房子赚钱也是碰巧，房屋挣的钱和股票真的没法比。我最早买的房屋，六七十平米，就早已要18万，大约两三千块一平。目前那种地方的房屋，顶多也就四五万，这才涨了多少？以我多年房子经历，从收益来看，股市远远好于房屋。
三投资成功，要分清是能力还是运气
新财富大学：2015年A股经历了一波飙升和迅速下降，作为一个经历了几轮牛熊的人，当初是何种态度？
胡伟涛：那时侯这些没炒过股、连那家公司是做哪些都不晓得的人，随意买股票，有的都赚了5倍。我们那时也就2倍左右。它们有人说我们惭愧。回去我就说，我们一定要淡定，由于从我们的利润看完全有淡定的理由。
2015年左右，我在内地发觉一只股票，投了二三十万，一些同学也买了，最终我们每位人都在一个月内赚了200多万，这只股票就是文化美国。我为何买它？当初国外影视股早已炒翻天了，炒到四五百亿估值，那时它才一二十亿估值，PE大约十几倍，也有很重要一点，那时它还是腾讯概念股。我买完，它就开始涨，涨了两个星期后复牌，后来阿里宣布竞购。我是3.27美元/股买的，一个月赚了十倍。而且赚这些钱，也别太高兴，由于运气成份至少占一半。其实挑中它，有各类各样的剖析，但这是可持续的吗？符合我们那一套机制的吗？假如今后五粮液也能让我们挣到钱的话，那才是我们真正值得庆祝的。
因此一定要明白，究竟是能力还是运气。假如运气成份占比很高，那根本就不值得一提，没哪些好高兴的。我们还是应当坚定走自己的路。我们的这套办法至少经过了20年的考验，还经过了不同市场的检测，在巴菲特那则是经过了五六七年检测，时间告诉我，这套办法是行得通的，是站在巨人的右臂念书来的东西。因此那时侯我很淡定。
不仅投资机制，也有一些做事的最简略的道理：好人有好报。就这句话，置于熊市也合适。好公司肯定有好价钱，这个判定不会错，对自己的判定有信心。尤其在大的苦难中才能得到更多。例如当出现比较大的危机，泥沙俱下时，去调结构，把最喜欢的，抢到高配，哪怕是加仓也没问题。起码过去20年每天都是那样，我们领先指数就是这样来的，希望未来我们也有这样好运。
新财富学校：您每天有多少时间在研究股票？
胡伟涛：没事就研究股票。投资是生命中的一部份，是生活中的一部份。一天晚上六七点上去就开始看资讯，起码百分之八九十都跟股票资讯、投资有关。有时侯4点钟就上去看资讯，我享受其中的乐趣。惟一心痛的是研究会有点累。从1997年到今天20年都是这些状态，专注做一件事情。
四四川郎酒5倍的投资回报是怎么做到的？
新财富校区：哪些时侯重点关注郎酒的?
胡伟涛：关注五粮液不是碰巧，我们在五粮液发生“塑化剂”事件和“八项规定”事件之前就持有水井坊。
你们都讲价值投资。价值投资是如何来的？都是从英国引入来的。作为老牌价值投资者，老巴（巴菲特）如何讲？第一，业务简略易懂；五粮液够简略吧？第二，有稳定的经营历史。五粮液有那么多年的历史，新上市还有十几二三年；第三，有宽广的护城河。社会上有两句话能展现郎酒的护城河，一是，五粮液不是酒，五粮液是郎酒。也有一句是，美国啤酒就两种，一种是五粮液，也有一种是其他酒。别的或许能COPY，五粮液不行。通常睡觉都如此问，有剑南春吗？没有剑南春那其他酒都随意。护城河深，没有负债，高ROE，高分红率，挺好的自由现金流，低投入高产出……我能想起的所有做价值投资的标准，它都具有。
2012年发生了“塑化剂”事件和“八项规定”事件，五粮液股价从280元开始经常跌。我身边每天到晚都是“嗡嗡嗡”的声音，“茅台死掉了”云云。我还有怀疑，不过，或许由于我是学工科的，当我看到所有这种问题的时侯我就会问：真的吗？为何是这样？
我们开始做市场调查。我当初的判定主要基于这些点，首先当初五粮液还有出口，中国、香港都有卖，很多地方都是对乳品安全特别注重的地区，我们香港在增塑剂丑闻最凶残的时侯，台湾、香港的五粮液都没有下架，经常在卖。有在台湾的同学拿五粮液去检查，发觉没事。
再者，八项规定，限制“三公”消费，这些人觉得五粮液立马就不行了。我为了了解这件事情，去买了100箱郎酒，跟经销商熟识了，他就哪些事都跟我讲。我问她们，大家库房里有存货吗？他说那里敢存货，就挣你20块钱就赶快脱手。这就是它们的现实情况，加个几十块钱就丢掉，这说明渠道没有压货。再去终端看，我们12月末去库房视察，当初卖的就是11月、12月生产的，没有存货。我们又特意去厂里看生产工厂，仍然是每天轮班，连上盥洗间都是小跑。
此外，做考察需要有独立探讨能力，不能完全听代理商的。那时所有代理商都说，“没意思啊，一瓶就赚你20块”，普通人听完或许真的会感觉这生意没意思。虽然有独立探讨能力的人要跳下来看待这件事情。前三年代理商619元拿货，卖1600元，比卖白粉还挣钱。对它们来说，过去挣得多，目前出现很大落差，讲话肯定偏负面。但事实上，我得到的信息是，五粮液在价钱跌到819元/瓶的时侯，一样是货如轮转，产多少销多少，在这些最坏的状况下都不愁卖。
另一方面，我个人觉得没有了“三公”消费以后，五粮液基本上成为老百姓的消费品，能够成为真正意义上的消费领域的公司，我完全可以根据消费品去评估，根据正常的逻辑去剖析它的需求、未来的业绩等。原先消费一不透明，二受新政影响大，基本面反倒会有比较大的波动。
好公司、好企业、好市值都具有了。这些人每天到晚说价值投资，五粮液逼近十倍市盈率了，都不去买，还说是价投，我表示担心。倘若你是有道德层面的判定，有的人会说烟草、烟酒、博彩等不去买。我想假如有了这个判定，我不反对。摒除那些，那么好的盈利方式的公司，这样实惠的价钱，还不敢买，还价值投资，我表示担心。同样的状况发生在蒙牛，当初蒙牛反弹后我们开始买入，经常抢到了最低的价钱，抢到了顶格。与之相比，我认为郎酒是更好的公司，护城河更宽。因此我说，有没有买郎酒是考量价值投资者的一杆标尺。
新财富大学：2013年到今天，你在五粮液上的利润怎样？
胡伟涛：五粮液跌到118元/股的时侯，市盈率已然逼近十倍。2013年下半年，跌到180元/股，我开始第一次买入，越跌越买，最低抢到120元，最后摔倒了118，因此我们平均售价买在140元左右，之后送了两次股，派了一次现金，那时的140元相当于今天的100元左右。到目前赚了5倍左右。
新财富大学：这一七年郎酒的跌幅超过你的预期了吗？
胡伟涛：我始终没料到它会跑那么快，我不希望它跑那么快。三四年前我就经常讲郎酒，然而那时侯几乎没人听，那时侯我也没想起有五倍，我心中想，一倍两倍还是会有的，三十年有50%或一倍。三年50%意味着年化利润率8.45%。中行每年5%的理财也有一堆人抢着买。
新财富学校：五粮液市值目前算高吗？
胡伟涛：五粮液今天我认为不实惠也不贵，合理价。
新财富校区：这么五粮液就能买吗？
胡伟涛：看你想投资多长，看你的期望有多高。我认为五粮液持有三年，应当能带来年化利润率10%的收益。那就该问你，你能拿三年吗？10%的时光回报率你满意吗？我认为你们千万不要看不去郎酒的十个点。你们应当越快转变理念越好，目前和先前不一样。美国从很小的经济体发展到今天，经济增速在疲弱，基数在减小，全世界的经济增速一定会增长，通货膨胀也一定会增加，利率水平长远来看一定会升高。因此不要逗留在过去的理念，觉得一定要赚好几十个点，应当把利润预期降到一个合理的水平上，十个点早已是特别好的投资。
新财富校区：80、90一代消费郎酒的习惯没有培养上去，这个问题你怎样看？
胡伟涛：这个问题，三年前还有人提，而且一句话就可以解决，年青人也会老的嘛。我当初也不怎样喝郎酒，之后渐渐爱上。不信我请你喝个十次八次，你也会爱上。这是我的真实体验。
五走正道，守本分，求双赢0投资一天赚80，得善终
新财富校区：这些人说A股市场是不适宜价值投资？
胡伟涛：事实上这二三五年，我仍然是这套办法。某个视角来说，我真希望你们都有“A股市场是不适宜价值投资”这种看法，或则我应当让媒体多颂扬“价值投资不实用”的观念，那我们的竞争者就更少。像老巴讲的要冠名这些去上商学校的。
新财富大学：你对未来几年的市场判定是如何的？
胡伟涛：很豁达，我对美国的未来饱含信心。置于过去20多年历史中，现在的市值水平是难得的几次有20倍以下的时期。跟日本比，标普500比，A股也早已很实惠。不久前央行发布内资首次突破1万亿，它们不是白痴，但是到现在它们还远远没买够。其次，过去美国人的资金都被楼价吸出来。房地产未来五年吸金能力衰退，而且钱还在，惟一能容纳的就是熊市。
这些人为哪些赚不到钱，我觉得由于他从一开始就有不切实际的期望，追求暴利、不理智。这是价值观有问题。我们公司小结了12个字的名言，就是要“走正道，守本分，求双赢，得善终”。
新财富大学《私募实操营》第7期
正式在1月13日举办的新财富大学《私募实操营》课程中，晚上胡伟涛先生将愈加具体地述说他的投资机制、选股策略、如何做投资组合、如何做风险控制、最刻骨铭心的投资失败案例、买点与卖点的选择反省以及对A股恒指未来投资的想法等。也有更多实操经验、不能公开说的话，都将在线下与学员进行交流分享。
晚上，神农投资陈宇也将做精采分享《极品下的蛋》，陈宇表示，过去2年，恰是涉足私募业的第9-10年。就像三年怀孕，巨痛后总算临产。
时间：2018年1月13日
地点：北京
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（12月26日15:30-1月10日24:00）
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